不锈无缝管从区域空间看其表现

    不锈无缝管未来相对行业平均的表现:受益于新疆需求增长潜力,公司具备明显区域市场优势;吨钢市值低,盈利改善弹性大;间接受益于新疆丰富的矿石和焦煤资源;宝钢长期整合预期。
    从区域需求空间看,新疆固定资产投资规模和不锈无缝管需求在国内处于较低水平,假设政府在5 年内计划向新疆地区投资规模为5000 亿元,预计新增粗钢需求1025 万吨,平均每年新增205 万吨,这相当于2008 年新疆全年总消费量的50%。
    因为新疆需求基数较低,政府的积极投资政策将对区域钢铁需求产生重大影响。在上述投资规模假设下,未来5 年新疆钢铁将从目前105 万吨的过剩转变为1000 万吨的需求缺口。
    从区域资源优势看,随着国内矿石和焦煤价格大幅上涨,八一钢铁(集团)的资源优势将逐步体现,其成本上涨幅度将明显滞后与国内其他区域,而其产品售价将与国内其他区域同步,盈利改善趋势明显。
   综合不锈无缝管资源优势和区域优势,我们维持2010、2011 年EPS 为0.81、1.49 元的盈利预测,随着对新疆支援政策的逐步落实,其估值应享受一定溢价,基于25 倍的市盈率我们上调目标价至20.3 元,以反映公司未来的区域优势和资源优势在盈利增长上的体现。